刘烁 Jean-Michel Igor Letina
本期概想概览
●反向并购式招聘存在两类风险：一是大型企业为阻止竞争敌手获取稀缺人才而进杏装人才囤积”，造成低效能；二是收购方通过挤兑草创公司，加强自身在劳动力市场的买方垄断力量，压低薪酬。
●反向并购式招聘通过“雇佣团队+高额许可/服务和谈”躲避正式收购审查，但其经济内容与尺度并购式招聘一样。因而，传统并购审查需扩大至反向并购式招聘。
●监管需平衡创新激励与竞争侵害：更严格的并购节造可能减弱草创企业通过被收购退出的创新激励，但也能预防现有企业通过沉复收购固化垄断。政策上可思考对并购式招聘纳税或简化 IPO流程，以疏导更多草创企业选择上市而非被收购从而维持人才有效配置和持久竞争。
并购式招聘——即买卖的重要主张在于获取人才——持久以来常被以为是创业生态系统中相对无害的景象。然而，在当今的人为智能领域，顶尖技术团队极为稀缺，招聘行为日益出现出“准收购”的特点，这类买卖值得监管者赐与更为审慎的关注。近期出现了一种新的变体，即“反向并购式招聘（reverse acquihire）”。在这衷焯排中，行业内的寂仔企业直接雇用一家草创公司的主题团队，同时通过金额可观的技术许可或服务和谈向该草创公司的投资者提供赔偿。这类铺排在经济成效上与企业收购高度类似，却可能躲避并购审查法式。
最新钻研指出，（反向）并购式招聘存在两类特有风险：其一是低效能的人才囤积，其二是即便收购方与草创公司并非产品市场上的竞争敌手，也可能加剧劳动力市场中的买方垄断（monopsony）力量。这些问题还叠加在传统并购分析所关注的风险之上，例如潜在竞争的失落以及创新激励结构的变动。
本文综合了有关钻研证据，并在更宽泛的草创企业并购监管框架下，提出监管机构评估并购式招聘买卖的思路与政策建议。
人才型收购(Acquihires)--重要由获得人才驱动的买卖- -通常被以为是创业生态系统中相对无害的特点。然而，在当今的人为智能环境中，精英技术团队稀缺，雇佣与收购越来越类似，这些买卖必要更仔细的审查。最近的一个转折，即"reverse acquihire"，允许在位者在雇佣创业团队的同时通过内容性的许可或服务和谈赔偿其投资者。这些铺排复造了收购的经济学，同时可能预防归并审查。新兴的钻研指出了 reverse acquihires所特有的两种风险：低效能的人才囤积和劳动力市场上的垄断权势增长，即便企业不是产品市场的竞争敌手。这些忧郁是萦绕潜在竞争的失落和创新激励的转变而产生的经典问题。我们综合了这一证据，并就当局若何在更宽泛的创业收购政策框架内评估acquihire行为提供了领导。
从汗青上看，只有当并购威胁到当前的竞争时，并购节造才拥有针对性。由于创业公司通常持有很少或没有市场份额，他们的收购很少受到挑战。随着并购节造机构日益衡量潜在的竞争，这种态度产生了转变。这种新型竞争的沉要性已被Cunningham，Ederer & Ma在造药领域充分纪录。他们估计5.3 - 7.4 %的收购是“杀手收购”，抑造了将来的竞争。此表，自20世纪90年代末以来，通过收购退出的风险投资支持的创业公司相对于那些追求IPO的创业公司的比例大幅增长。在这一布景下，对创业公司收购的更仔细的审查获得了吸引力，这反映在美国联国业务委员会和欧盟委员会最近的行动中。
品评者辩驳，这种增长的警惕是谬误的，由于很多创业买卖现实上是acquihire，买卖的动机是人才，而非市场力量。2010年Facebook收购Drop.io的案例说了然这一点：只管Drop.io在2009年获得了成功，但Facebook关关了该产品，并在买卖后沉新分配了CEO。该产品被“扼杀”，但其动机似乎与杀手收购分歧。然而，这是否会使收购变得良性?我们将以为，即便收购方的重要指标是获得草创企业的有才华的员工，这种收购依然可能导致低效能的了局。
最近，人为智能创业领域出现了一种新的acquihire变体：reverse acquihire。在这种情况下，在位者雇佣一个草创企业的主题团队，并与慷慨的许可证/服务和谈搭配。一些人以为这些买卖是大型技术公司试图预防竞争当局审查的一种尝试，同时复造了尺度收购的经济了局。这些买卖通常是大额的，其流行值得政策造订者关注，出格是在归并节造的布景下。
新的经济学钻研指出了acquihire和reverse acquihire所特有的两种潜在风险。首先，本克特，Letina & Liu批注，企业能够有利可图地从事acquihire，以囤积人才，即预防竞争敌手发现和雇佣人才。这很可能是由于人才是一种沉要的资产，而这种资产刚好是稀缺的，这似乎描述了人为智能领域的近况。第二种风险合用于草创企业员工没有太多竞争的情况。也就是说，若是在位者和新创企业是新创企业工人的重要潜在雇主，那么在位者可能为了不与新创企业抢夺工人而愿意收购新创企业。因而，acquihire是增长在位者在劳动力市场上垄断权势的一种方式。这个风险是在Bar - Isaac，Johnson & Nocke中钻研的。
任何干于更严格管造acquihire和reverse acquihire的会商，都必然蕴含对这种政策的创新成效的争论。在这一点上，应该把稳到acquihire和reverse acquihire都是创业企业并购的一种类型，因而，我们查看关于创业企业并购创新效应的文件，来相识对默认并购的节造若何影响创新的激励。
正如下面更具体地会商一样，创新效应也不是毫无疑难的。一方面，被收购的远景为首创人提供了一条退前路子，能够激励创新，并使在位者可能比很多创业公司更快地扩大有前途的技术。另一方面，主导公司的沉复收购能够对在位者形成无谓的激励，将致力转向“可获得”的增量项目，并在极端情况下解除可能会规训市场力量的钻研路线。出格是在AI领域，顶尖团队稀缺，他们的工作能够沉塑整个市场，因而，大型在位者若何采办或雇佣新创企业对竞争和持久创新都至关沉要。
鉴于此，本文关注一个狭窄但日益沉要的问题：在人为智能等草创型产业中，竞争主管机构应若何对待对等acquihire和reverse acquihire?本文做了三件事。首先，我们会商acquihire和reverse acquihire所特有的效能关切。其次，我们强调acquihire和reverse acquihire是新创企业收购的特殊情况，从更宽泛的新创企业收购文件中得到的经济学教训也合用于acquihire和reverse acquihire。我们还简要总结了这一文件最有关的洞见。第三，我们总结了来自现有经济钻研的现实政策结论。
